利率平价

一、核心定义

利率平价(Interest Rate Parity, IRP)描述了汇率与利率之间的均衡关系。在无套利条件下,两国利差等于远期汇率与即期汇率的差异。

抵补利率平价(CIP):

$$\frac{F-S}{S}=i-i^{\ast }$$

非抵补利率平价(UIP):

$$\frac{E(S_{t+1})-S_t}{S_t}=i-i^{\ast }$$

二、理论推导

套利机制:

1. 本国投资:$(1+i)$
2. 外国投资:$\frac{S}{F}(1+i^{\ast })$

无套利:$(1+i)=\frac{S}{F}(1+i^{\ast })$

整理得CIP

三、关键结论

1. 利率高的货币远期贴水
2. CIP在发达国家市场成立
3. UIP经常被违反(远期偏差之谜)
4. 套息交易利用UIP偏离
5. 资本管制影响IRP

四、例子

例子1:美元-日元(2023)

• 美国利率:5.5%
• 日本利率:-0.1%
• 利差:5.6%
• 预期日元贬值:约5.6%/年

例子2:套息交易

• 借入低利率货币(日元)
• 投资高利率货币(澳元)
• 2000-2007年流行
• 2008年危机时逆转,巨额损失

五、现实应用

1. 汇率预测
2. 套利交易
3. 对冲策略
4. 货币政策传导
5. 国际资本流动

六、小结

利率平价描述汇率与利率的均衡关系,是外汇市场的核心理论。抵补利率平价在发达市场基本成立,但非抵补利率平价常被违反。理解利率平价对汇率预测和套利交易至关重要。